6月中旬后，鋅價區(qū)間內(nèi)窄幅波動，倫鋅基本處于2320-2520美元/噸之間，滬鋅則徘徊于19600-20500元/噸，盡管有弱勢美元、冶煉廠檢修等因素的支撐，但需求偏淡、鋅礦供給寬松的壓力阻礙鋅價上行。經(jīng)過短期的震蕩徘徊后，鋅價或?qū)⑦x擇方向。 

鋅礦供應(yīng)暫無緊缺 

6月，我國鋅礦砂及精礦進口39.06萬噸，環(huán)比增長13.49%，同比增長33.59%，自秘魯和南非進口量大幅增長，自澳大利亞進口量小幅回落；1-6月累計進口量227.58萬噸，同比增加25.6%。4月下旬后，鋅礦進口盈利窗口持續(xù)打開，進口有效補充國內(nèi)供應(yīng)，7月20日進口盈利降至200元/噸左右，預(yù)計進口沖擊料有減弱。與此同時，進口鋅精礦加工費在年初達到高位260美元/干噸之后，持續(xù)回落，7月基本持平在165美元/干噸；而國內(nèi)鋅礦產(chǎn)量恢復(fù)以及冶煉廠檢修增多，鋅礦總體供應(yīng)充裕，國產(chǎn)鋅精礦加工費處于偏高位置，7月基本持穩(wěn)在5050元/金屬噸。

精煉鋅產(chǎn)出有小幅縮量

據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，6月中國精煉鋅產(chǎn)量為58.1萬噸，環(huán)比下降1.5%，同比增加8.4%；1-6月累計產(chǎn)量347.7萬噸，同比增加9.3%。據(jù)SMM，部分冶煉廠檢修時間延后至7-8月，產(chǎn)量或進一步下降。因此，供給端存在小幅縮量。6月精煉鋅進口4.53萬噸，增幅較大，進口窗口間歇性開啟。 

庫存情況看，近期國內(nèi)精煉鋅顯性庫存小幅抬升，截至7月21日，上期所鋅總庫存為56942噸，總體處于相對適中水平，倉單數(shù)量為20084噸，較前期低位已有明顯抬升，疊加現(xiàn)貨升水的持續(xù)小落，擠倉風(fēng)險不大。7月21日，SMM全國社會庫存11.83萬噸，是往年同期略偏低水平。LME鋅庫存在5月底有一次集中交倉，上周再度集中交倉近2萬噸，最新庫存為90725噸，倉單數(shù)量為81375噸，不算特別低，LME0-3現(xiàn)貨小幅貼水。 

需求提振政策加強

中游加工企業(yè)開工情況來看，7月來，SMM鍍鋅企業(yè)開工較為平穩(wěn)，高于去年同期，不及2021年。壓鑄鋅合金企業(yè)開工率小幅走弱，且不及前兩年同期水平。氧化鋅企業(yè)開工率也小幅走弱，但整體情況好于去年同期。終端需求來看，1-6月商品房銷售面積降幅擴大至5.3%（前值為降0.9%），房屋新開工面積降幅擴大至24.3%（前值為降22.6%），房地產(chǎn)市場數(shù)據(jù)依然疲軟。國務(wù)院常務(wù)會議審議通過《關(guān)于在超大特大城市積極穩(wěn)步推進城中村改造的指導(dǎo)意見》，本輪城中村改造，不同于2015～2017年那輪大規(guī)模棚改，但需關(guān)注對市場預(yù)期的提振，進而可能推動行情。1-6月基建投資累計同比增速回落至7.2%，近期政策預(yù)期較強，下半年經(jīng)濟增長任務(wù)依然不輕。6月汽車產(chǎn)銷增幅放緩，白色家電產(chǎn)量整體表現(xiàn)尚可。 

關(guān)注美聯(lián)儲議息會議

        宏觀層面上，月底即將迎來美聯(lián)儲7月議息會議，目前市場普遍預(yù)期本次會議將加息25個基點，且是本輪加息的最后一次，若符合預(yù)期，短期市場沒有更多的系統(tǒng)性利空，或為鋅價反彈提供良機；若會議再次釋放鷹派信息，暗示還將繼續(xù)加息，恐對金融市場產(chǎn)生一定的壓制。另外，會議前后，可能推動美元指數(shù)短期反彈。盡管美、歐等主要經(jīng)濟體制造業(yè)PMI持續(xù)回落，但通脹加速回落，消費、就業(yè)市場表現(xiàn)尚可，經(jīng)濟硬著陸的概率提升。中國二季度GDP同比增長6.3%，比一季度加快1.8個百分點，下半年為了實現(xiàn)穩(wěn)增長的目標(biāo)仍不能松懈，近期政策預(yù)期較強，已有多部門出臺促進汽車、電子產(chǎn)品消費的措施，等待后續(xù)落地。 

綜上所述，近期宏觀面需重點關(guān)注美聯(lián)儲月底的議息會議，大概率難有超預(yù)期成分在，短期系統(tǒng)性利空因素較少；國內(nèi)刺激政策預(yù)期不斷增強，關(guān)注后續(xù)落地情況。基本面上，鋅礦短期供給暫充裕，國產(chǎn)礦加工費高位持穩(wěn)，隨著進口盈利收窄及進口礦加工費回落，進口礦的沖擊或?qū)p弱。6月后，冶煉廠檢修逐步展開，預(yù)計7、8月精煉鋅產(chǎn)量還將下滑。鍍鋅企業(yè)開工尚可，鋅合金企業(yè)和氧化鋅企業(yè)開工略顯弱勢，后續(xù)等待房地產(chǎn)和基建方面的轉(zhuǎn)暖。因此，短期鋅價存在向上修復(fù)的可能，但尚缺乏大漲的基礎(chǔ)。

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