SMM6月19日訊：今日氧化鋁期貨正式上市交易，截至午間收盤氧化鋁主連漲0.86%，14:14分漲1.28%。滬鋁主連及倫鋁今日飄綠，截至午間收盤滬鋁跌0.81%，14:14分跌0.51%；截至14:15分倫鋁跌0.57%。

現貨價格：SMM氧化鋁現貨均價自2023年2月中下旬至今持續下滑，6月19日報2814元/噸，較前一日持平，止住五連跌。 

SMM氧化鋁均價變化走勢：

SMM觀點：氧化鋁價格依舊處于下行通道中。目前國內氧化鋁跌幅較大的地區集中在山東，一面由于山東地區的電解鋁廠出現了產能轉移的現象，據SMM測算，目前山東共計96萬噸電解鋁產能已經置換至他省（對應氧化鋁需求減少約185萬噸），而今年山東卻新增了180萬噸的氧化鋁產能，整體省內氧化鋁呈現過剩格局。另一方面，2022年-2023年，重慶和河北地區新投880萬噸氧化鋁產能，原本山東氧化鋁的銷售地，如甘肅、內蒙、青海等地均受到了新投氧化鋁成品的沖擊，山東本地氧化鋁廠的銷售壓力加大。此外，伴隨燒堿和煤炭價格的下移，山東地區氧化鋁廠的利潤依舊在50-100元/噸左右。基于上述多重原因，山東地區氧化鋁價格加速下調，帶動河南和山西聯動下跌。西南地區，云南地區電解鋁6月下旬存在復產預期，對于廣西地區氧化鋁價格給予強支撐，故上周僅有廣西氧化鋁未曾下跌。 

目前氧化鋁價格承壓的原因，來自于基本面過剩壓力和持貨商的悲觀心態。據6月19日SMM調研顯示，云南電解鋁存在強復產預期，廣西和貴州地區的氧化鋁市場信心有所提振，價格有望止跌企穩。北方氧化鋁價格繼續承壓，主因河北、山東地區的氧化鋁新投產能不斷釋放，市場供大于需的基本面令北方氧化鋁價格依舊處于下行通道中。但氧化鋁期貨已經上市，更多的市場參與者會加入該行業，增加市場的活躍度，后續氧化鋁價格走勢SMM將持續關注。 

企業觀點：中國鋁業表示，雖然今年氧化鋁整體投產有所增加，但從整體供需情況來看仍處于寬松平衡狀態；近期氧化鋁價格有所下降，主要原因是氧化鋁生產成本下降，后期隨著云南電解鋁產能不斷釋放，預計會對氧化鋁價格形成一定支撐。 

機構觀點：東證衍生品研究院分析師孫偉東表示，最近氧化鋁現貨市場悲觀情緒依然較重，由于氧化鋁貨源較為充裕，全國價格持續陰跌。短期而言，北方地區甩貨拖累地區報價。不過，隨著云南地區電解鋁復產，西南地區供需有望階段性改善。目前電解鋁企業利潤較好，氧化鋁價格后續下跌幅度有限，因此建議適當采取買入保值的思路；對于氧化鋁企業而言，當前行業利潤水平不佳，價格大幅下跌的風險有限，建議企業觀望或者盤面給到比較高的利潤再采取賣出保值。對于一般投資者而言，他則建議關注盤面波動，可以在行業出現較大虧損時考慮做多，在利潤偏高時布局空單，套利方面則可以考慮國內跨期正套思路。 

新湖期貨分析師孫匡文認為，近期國內氧化鋁現貨市場呈現陰跌的狀態，現貨成交價格在2700—2800元/噸。分地區來看，西南地區由于云南電解鋁企業著手復產，對氧化鋁需求趨增，價格階段性表現堅挺；北方地區消費平穩，新投氧化鋁產能逐步釋放產量。而在供應趨增表現下，實際成交價格小幅下跌，北方地區氧化鋁企業虧損面呈擴大態勢。他表示，氧化鋁價格下跌除了受到供應小幅過剩的影響外，還受到生產成本下跌的影響，包括燒堿和能源價格下跌。 后期來看，他認為短期氧化鋁現貨價格或維持陰跌狀態。一方面，云南電解鋁逐步開啟復產進程，這將帶來氧化鋁需求的增加。不過，由于二季度氧化鋁新投產能較多，其中多在5月出產品，6月基本達到滿產狀態，完全可以滿足云南電解鋁復產產能的需求，而且云南電解鋁實際復產情況仍有待觀察。該地區電解鋁復產難以支撐氧化鋁價格企穩反彈。另一方面，考慮到北方地區部分氧化鋁企業陷入虧損，而持續性虧損或引發相應企業減產，造成氧化鋁供應階段性下降。但是，在實際減產發生前，氧化鋁價格難在供需層面獲得有效支撐。氧化鋁市場是產能過剩的市場，這在國內外都是如此。國內氧化鋁年產能已達1億噸，電解鋁年產能則在接近4400萬噸水平；海外氧化鋁年產能超8000萬噸，電解鋁年產能在3000萬噸左右，都處于嚴重過剩。與此同時，國內電解鋁產能受到了嚴格控制，但氧化鋁產能仍持續擴張。 

據建信期貨分析師余菲菲介紹，我國電解鋁行業經歷供給側改革之后確定產能上限大約是4550萬噸，理論測算對氧化鋁需求上限為8758.75萬噸。而截至2023年5月，我國氧化鋁建成產能已經超過1億噸，運行產能也高達8330萬噸，也就是說，我國氧化鋁產能已經能夠滿足未來電解鋁生產需求，當前已經過剩超過千萬噸，且遠期仍有超過2000萬噸產能規劃或將落地。 她認為，我國氧化鋁產能處于剛性過剩狀態，行業根據市場供需進行產量的靈活調節，全行業開工率從2017年最高93％降至目前80％下方，行業總體處于小幅過剩狀態。氧化鋁價格大概率將長期圍繞成本線上下波動，較難出現持續性大漲大跌行情，氧化鋁企業較為靈活的生產彈性對市場供需起到了調節平衡的作用，這意味著行業平均利潤水平難以持續走高。 

南華期貨研究院分析師夏瑩瑩表示，基于氧化鋁建成產能相對電解鋁過剩，電解鋁本身又逼近4500萬噸/年產能天花板，同時氧化鋁供給彈性強于電解鋁，中長期氧化鋁適合逢高沽空。從短期看，由于此次所上市合約自AO2311開始，前有云南電解鋁復產在即，后有采暖季的臨近，近端過剩問題或有改善，疊加近期成本端的下跌已較為充分，預計上市初期價格可能獲得短期支撐，同時合約結構上或呈現Back形態。

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