進(jìn)入四月，隨著鋁價(jià)開始從高位回調(diào)。各主流消費(fèi)地區(qū)升貼水情況開始出現(xiàn)分化。首先山東和廣東地區(qū)率先由負(fù)回正，區(qū)間在（110 130）元/噸，之后重慶、河南鞏義、沈陽等地鋁價(jià)皆重新回歸升水狀態(tài)，特別是河南鞏義地區(qū)臨近月底升水達(dá)到了（200 250）元/噸區(qū)間，隨著主流消費(fèi)地區(qū)升水局面出現(xiàn)，意味著下游接貨積極性提高，是否可以做為階段性反彈的拐點(diǎn)，仍需觀察。

一、影響鋁價(jià)五月走勢的三個(gè)因素

首先第一個(gè)因素是，烏俄戰(zhàn)爭持續(xù)帶來的美俄歐三方勢力針對能源（石油、天然氣）博弈也進(jìn)一步發(fā)展演化，作為“能源固化品”的電解鋁長期受其影響。

根據(jù)海關(guān)總署的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2022年3月鋁出口數(shù)量為79.23萬噸，環(huán)比上月增加22.32萬噸，進(jìn)口數(shù)量為31.19萬噸，環(huán)比增加8.52萬噸。從21年四季度歐洲天然氣價(jià)格逐漸走高后，國內(nèi)鋁出口量開始增加，22年月度出口值皆高于往年。以22年一季度出口數(shù)據(jù)作為基準(zhǔn)，踢出明顯低于往年的20年出口數(shù)據(jù)，22年鋁出口量分別比21年，19年出口量增加31.92萬噸、28.72萬噸，并簡單計(jì)算出月均出口增加量（31.92 28.72）/6=10.1萬噸，以國家統(tǒng)計(jì)局公布3月原鋁產(chǎn)量329.8萬噸為基準(zhǔn)，月增加出口量百分比為10.1/329.8=3.06%，隨著能源價(jià)格維持高位，倫鋁減產(chǎn)仍將維持，國內(nèi)高出口現(xiàn)象將成為中長期的典型特征。

第二個(gè)因素：北京時(shí)間5月5日凌晨2點(diǎn)美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議公布，力求實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)和2%的較長期通脹目標(biāo)，為了支持這些目標(biāo)，委員會(huì)決定將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間提高到0.75%-1.0%，并預(yù)計(jì)目標(biāo)區(qū)間的持續(xù)上調(diào)是合適的，并決定從6月1日開始減持美國債、機(jī)構(gòu)債和機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券。整體看美聯(lián)儲(chǔ)加息符合預(yù)期，加息政策落地后，利好滬鋁上漲。

第三個(gè)因素是上海疫情拐點(diǎn)已現(xiàn)，交通運(yùn)輸?shù)闹鸩酵〞常瑤硇枨蠛笾玫膬冬F(xiàn)。截止5月4日0-24時(shí)，本土新增360例（上海261例），本土無癥狀病例新增4678例（上海4390例）。

隨著交通運(yùn)輸部召開物流保障協(xié)調(diào)工作機(jī)制會(huì)議、統(tǒng)籌做好公路交通疫情防控和保通保暢工作、堅(jiān)決取締在高速公路主線或者服務(wù)區(qū)設(shè)置的防疫檢查點(diǎn)等相關(guān)工作布置后，基礎(chǔ)的交通運(yùn)輸緩解得以暢通，隨著疫情的逐漸好轉(zhuǎn)，需求后置的預(yù)期將逐步兌現(xiàn)。

二、滬鋁基本面

2.1、成本端

截止4月29日，鋁土礦價(jià)格依然位于歷史高位，國產(chǎn)鋁土礦均價(jià)處于403元/噸。進(jìn)口方面，年后進(jìn)口礦價(jià)格持續(xù)走高，印尼及幾內(nèi)亞產(chǎn)三水型鋁土礦價(jià)格在62-65美元/干噸，處于歷史同期高位。

氧化鋁方面：截止4月29日，國內(nèi)氧化鋁匯總均價(jià)為3139元/噸。因下游需求回升疊加燒堿、鋁土礦、煤炭等原料價(jià)格維持高位，氧化鋁價(jià)格相對有支撐。

煤炭方面：隨著“市場煤、市場電”的到來使煤價(jià)進(jìn)入中樞抬升周期，當(dāng)下各煤礦產(chǎn)地產(chǎn)量升至高位，疊加發(fā)運(yùn)利潤增加，運(yùn)量也得到提升，而因四月疫情影響，南方八省發(fā)電日耗煤量下探到160萬噸，需求被迫降低，價(jià)格方面在政策穩(wěn)預(yù)期的大環(huán)境下，預(yù)期波動(dòng)較小。

輔料方面：電解鋁主要輔料兩極分化，陽極碳棒價(jià)格上漲至6655元/噸，比年初上漲1655元/噸，氟化鋁價(jià)格為8850元/噸，比年初下跌3615元/噸。

2.2、供需端

目前看，因生產(chǎn)利潤豐厚，電解鋁維持高開工仍是常態(tài)。截止2022年3月底，我國電解鋁建成產(chǎn)能4381萬噸，環(huán)比增加32萬噸/年。3月份運(yùn)行產(chǎn)能為3998.9萬噸，開工率為91.27%，電解鋁生產(chǎn)利潤在5500元/噸。

需求方面：截止2022年3月31日已更新的最新調(diào)研數(shù)據(jù)，國內(nèi)鋁中間加工型產(chǎn)品產(chǎn)量（包含鋁棒、原鋁系鋁合金錠、鋁桿、鋁型材、鋁板帶箔）為266.03萬噸，環(huán)比增加39.48萬噸，符合季節(jié)性規(guī)律，但成色不及21和20年同月份。拆分來看鋁棒3月產(chǎn)量為114.95萬噸，環(huán)比增加19萬噸，雖處于歷史高位，但不及21年產(chǎn)量均值。鋁板帶箔3月產(chǎn)量為75.53萬噸，環(huán)比增加9.07萬噸，處于歷史均值高位，考慮到上海疫情于3月中下旬爆發(fā)，華東地區(qū)作為重要鋁加工型材消費(fèi)地，需求被部分抑制導(dǎo)致整體需求不及21年均值，后期有需求回補(bǔ)需求。

三、行情展望

展望5月滬鋁行情，主線是疫情好轉(zhuǎn)帶來的需求后置兌現(xiàn)，副線則是能源危機(jī)持續(xù)帶來出口增加和美聯(lián)儲(chǔ)五月加息預(yù)期的落地。供給端：高利潤帶來的高開工仍在持續(xù)，預(yù)計(jì)五月維持現(xiàn)狀。需求端：3月鋁中間加工型產(chǎn)品同比不及往年，但隨著交通運(yùn)輸?shù)耐〞澈托枨蠛笾脙冬F(xiàn)，下游消費(fèi)并不悲觀。成本端：在煤炭和氧化鋁價(jià)格平穩(wěn)的當(dāng)下，成本波動(dòng)預(yù)期較小。

綜上看，市場經(jīng)過一個(gè)月的下跌，下游采貨積極性開始好轉(zhuǎn)，表現(xiàn)在各主流消費(fèi)地現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)升水。目前市場仍在交易需求后置兌現(xiàn)的邏輯中，只要疫情不在出現(xiàn)反復(fù)，預(yù)期會(huì)帶來價(jià)格回升。

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