SMM 4月13日訊：今日受歐洲能源問題及LME庫存持續(xù)去庫等原因刺激，兩市鋅價(jià)極速飆升，滬鋅主力一度觸及28935元/噸，刷2007年8月以來新高。

        回顧3月份，鋅價(jià)走出了先揚(yáng)后抑再上揚(yáng)的波浪形態(tài)勢。與鉛類似，受俄烏沖突導(dǎo)致能源價(jià)格飆升之際，滬鋅主連在3月8日曾觸及28440元/噸的高點(diǎn)，刷新2007年6月以來的新高。隨后鋅價(jià)高位回落，并在3月16日之后震蕩上行，截止3月31日，滬鋅主連報(bào)26785元/噸，較月初漲幅達(dá)6.35%。

        現(xiàn)貨走勢與期貨價(jià)格走勢相近，截止3月31日，SMM 0#鋅錠鋅錠現(xiàn)貨均價(jià)報(bào)26720元/噸，刷新2021年10月下旬以來的二新高，較月初上漲1630元/噸，漲幅高達(dá)6.5%。

       基本面回顧 

       供應(yīng)端： 

       礦端： SMM此前預(yù)計(jì)，2022年一季度國內(nèi)礦山供應(yīng)將繼續(xù)延續(xù)偏緊狀態(tài)，2月在冬奧會(huì)和兩會(huì)背景下，國內(nèi)礦山受到管控，開采和復(fù)工受限。而直到如今，礦端供應(yīng)仍受較大擾動(dòng)，鋅礦市場供不應(yīng)求，加工費(fèi)持續(xù)下跌。近期由于部分煉廠積極低價(jià)采購，國內(nèi)鋅礦加工費(fèi)持續(xù)走低，4月國內(nèi)鋅礦加工費(fèi)計(jì)劃全部下調(diào)100~200元/金屬噸。 

       冶煉端： 據(jù)SMM調(diào)研顯示，2022年3、4月份精煉鋅產(chǎn)量均不及預(yù)期。2022年3月SMM中國精煉鋅產(chǎn)量為50.13萬噸，環(huán)比增加4.29萬噸或環(huán)比增加9.37%，同比增加0.9%。產(chǎn)量低于預(yù)期的原因是部分冶煉廠檢修及停產(chǎn)等舉措導(dǎo)致。SMM預(yù)計(jì)2022年4月國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量環(huán)比增加0.23萬噸至50.36萬噸，較3月小幅增加，亦不及市場預(yù)期，同比去年減少0.15萬噸或0.29%。后續(xù)SMM會(huì)持續(xù)跟蹤最新煉廠生產(chǎn)情況。 

       庫存方面： 據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，自1月中旬以來，SMM 七地鋅錠周度庫存持續(xù)累庫，并于3月7日達(dá)到28.7萬噸的庫存高點(diǎn)，刷新2020年4月以來的新高。3月中下旬，受疫情影響，在交通運(yùn)輸受阻的情況下，庫存開始呈現(xiàn)去庫。截止3月28日，SMM 七地鋅錠周度庫存總計(jì)27.39萬噸，較月初去庫1.03萬噸，降幅為3.62%。

      下游消費(fèi)端： 

       鍍鋅板塊： 據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，截止3月25日，SMM鍍鋅企業(yè)周度開工率已從月初的71.03%降至60.11%，主因疫情導(dǎo)致運(yùn)輸受阻和高成品庫存給企業(yè)生產(chǎn)造成壓力。另據(jù)最新調(diào)研顯示，唐山地區(qū)疫情蔓延管控雖有所放松，但運(yùn)輸管控延續(xù)，鍍鋅廠原料庫存若得不到及時(shí)補(bǔ)充，企業(yè)減停產(chǎn)量料增加，開工率仍將下行。 

       壓鑄板塊： 3月上旬壓鑄板塊處于復(fù)工階段，開工率有所恢復(fù)，但彼時(shí)鋅價(jià)高位又抑制了終端采購需求，隨著后續(xù)鋅價(jià)高位回落，帶動(dòng)訂單增加，壓鑄企業(yè)開工率小幅提升；進(jìn)入3月中下旬，疫情反撲導(dǎo)致壓鑄企業(yè)原料、成品運(yùn)輸困難，訂單表現(xiàn)較差，壓鑄企業(yè)開工率持續(xù)下行。 

       氧化鋅板塊： 氧化鋅開工率與壓住企業(yè)開工率表現(xiàn)相近，3月中上旬企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定復(fù)產(chǎn)，開工率持續(xù)上行；但隨著3月下旬疫情的蔓延，氧化鋅企業(yè)受交通限制較為嚴(yán)重，多地企業(yè)面臨原料短缺的困境，開工率持續(xù)下滑。SMM預(yù)計(jì),在運(yùn)輸限制難有改善的情況下，企業(yè)開工率或?qū)⒌臀贿\(yùn)行。 

       4月鋅市展望 

       展望4月，對(duì)于當(dāng)前的鋅價(jià)來說，國內(nèi)外仍然呈現(xiàn)兩個(gè)截然不同的基本面方向，其中海外以能源為主線，而國內(nèi)以疫情為主線。兩條基本面線路都存在較強(qiáng)的不確定性，大大加劇了鋅價(jià)交易的風(fēng)險(xiǎn)，分開來看： 

       就海外而言，由俄烏戰(zhàn)爭引發(fā)的俄美歐相互制裁，引發(fā)了全球除俄羅斯外能源價(jià)格大幅上漲，受此影響歐洲地區(qū)天然氣暴漲導(dǎo)致各國電價(jià)高居不下，其中以托克旗下三家冶煉廠所在的法國、比利時(shí)、荷蘭為例，當(dāng)?shù)仉妰r(jià)基本位于200歐元/MWh，以歐洲地區(qū)礦加工費(fèi)150美元/干噸、lme鋅價(jià)4200美元/噸來計(jì)算，當(dāng)?shù)責(zé)拸S仍有40美元/噸左右的虧損。同時(shí)，歐洲各國還存有缺電的危機(jī)，在此基礎(chǔ)下煉廠難有復(fù)產(chǎn)的機(jī)會(huì)（除非各國出臺(tái)對(duì)高能耗企業(yè)的直接補(bǔ)助，例如法國auby冶煉廠）。也正因?yàn)闊拸S減停產(chǎn)，托克集團(tuán)正在大規(guī)模從倫敦金屬交易所倉庫提取鋅庫存，以彌補(bǔ)歐洲減產(chǎn)導(dǎo)致的該公司供應(yīng)缺口，所以可以看到近期LME庫存去庫幅度增大、注銷倉單增加。 

       同時(shí)可以看到海外多頭的持倉集中度相當(dāng)高，不排除未來有逼倉的可能性。這也是當(dāng)前海外鋅價(jià)的主要邏輯，將繼續(xù)支撐LME鋅偏強(qiáng)走勢。另一方面，泰克資源已簽訂年度鋅精礦合同，加工費(fèi)上調(diào)45%至230美元/干噸。同時(shí)簽訂了自動(dòng)調(diào)整條款：當(dāng)鋅價(jià)超過3800美元/噸，上浮部分的5%分享給冶煉廠（與國內(nèi)28分成機(jī)制相同）。從該價(jià)格可以看出，在歐洲減產(chǎn)、中國拒采進(jìn)口礦的情況下，海外礦供應(yīng)由緊缺走向過剩。那么未來可以關(guān)注歐洲地區(qū)加工費(fèi)是否會(huì)進(jìn)一步上漲來緩解冶煉廠在高電價(jià)下的成本壓力，從而實(shí)現(xiàn)復(fù)產(chǎn)。綜合來說，海外強(qiáng)邏輯不變，在煉廠未復(fù)產(chǎn)前，繼續(xù)看多倫鋅。 

       回到國內(nèi)，由于比價(jià)下行導(dǎo)致煉廠拒采進(jìn)口礦，從而加劇國內(nèi)鋅礦緊缺，最終還是影響到了鋅錠的產(chǎn)量。據(jù)SMM調(diào)研，3月精煉鋅產(chǎn)量為50.13萬噸，4月產(chǎn)量預(yù)計(jì)為50.36萬噸，產(chǎn)量均不及前期預(yù)期，主要由于部分冶煉廠檢修減產(chǎn)或因故停產(chǎn)導(dǎo)致。供應(yīng)較弱的情況下，更加加劇了消費(fèi)的差。受疫情影響，鋅下游各版塊出現(xiàn)不同程度影響，而當(dāng)前疫情的結(jié)束時(shí)間仍不可確定，預(yù)計(jì)4月消費(fèi)將有10%左右的負(fù)增長。 

       然而消費(fèi)弱預(yù)期由出口預(yù)期抵消。近期出口窗口開啟后，上海現(xiàn)貨市場再現(xiàn)出口商收貨的動(dòng)作，但是由于當(dāng)前上海疫情，出口并不能立刻兌現(xiàn)，那么未來出口的傳導(dǎo)路徑有兩個(gè)：

       1. 窗口開啟后鎖比價(jià)，若期間比價(jià)修復(fù)，則平倉直接盤面獲利，若海外形成逼倉行情，可能將國內(nèi)反套打爆，存在較大風(fēng)險(xiǎn)。

       2. 不鎖比價(jià)，市場收貨待封鎖結(jié)束后等待窗口機(jī)會(huì)進(jìn)行出口，至歐洲市場做現(xiàn)貨銷售或至東南亞市場直接交割，若出口量較大，則會(huì)帶動(dòng)國內(nèi)去庫，加劇疫情后市場的短缺，同時(shí)也提供了國內(nèi)月差的機(jī)會(huì)。 

       綜合來看，外強(qiáng)內(nèi)弱延續(xù)，當(dāng)前并不是介入反套的時(shí)間點(diǎn)，滬鋅繼續(xù)跟隨海外波動(dòng)。 

       風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：海外能源、海外逼倉、歐洲冶煉復(fù)產(chǎn)、國內(nèi)疫情影響。

       本資訊轉(zhuǎn)載自上海有色網(wǎng)https://news.smm.cn/news/101797641